快手周五港股挂牌上市 收入看似攀升 亏损却在扩大

我国短视频用户规模突破8亿，或已逼近天花板

优质、核心用户将是未来竞争核心

随着移动网络的普及，刷短视频、看直播占据了人们更多的碎片时间。刷抖音、快手还是微信视频号，每个用户的选择并不相同。

在登陆资本市场的赛道上，2月5日即将挂牌港股交易的快手，这次比抖音快了一步。

>>三个月闪电上市，快手不再“佛系”

2019年6月，快手创始人宿华和程一笑给全体员工写了一封内部信。在信中，他们表示了对快手现状的不满：“看起来不错的数字背后，我们看到了深深的隐患：在长大的过程中，我们的肌肉开始变得无力，反应变慢，我们与用户的连接感知在变弱。”

在这封充满反思的内部信里，两位创始人决定放弃“佛系”转向“狼性”。随后在2020年，快手经历了最“狼性”的一年：组织成员迅速扩充、闪电上市冲刺短视频第一股。

2020年11月5日晚，快手向香港联交所递出IPO招股书。2021年1月26日，快手递交全球发行方案，根据规划，将在今年2月5日正式挂牌交易。

过去三个月，快手的上市步伐几乎可以用一帆风顺来形容。路演阶段，就传闻认购行情火爆。新股申购前两天，实际认购已超过惊人的200倍。

按41.1亿总股本、每股发行价105-115港元计算，快手市值一上市就将达4314-4724亿港元。安信国际证券更乐观认为：“这与我们预估的上市合理估值有50%-69%增长空间”。

快手估值之所以被高看，与近来南向资金不断涌入港股有关。

不过，有机构统计，2019年至今港股319家新上市公司里，超过三成在上市首日破发。同时，截至2021年1月27日，超过56%的公司收盘价已低于当初发行价。

热钱涌动下的港股，快手是否能避免破发？英大证券研究所所长李大霄认为，快手业务符合潮流趋势，短期内破发概率较低。而且在资本市场的追捧下，股价还有进一步走高的可能。不过，就企业基本面来看，快手的业绩可能需要较长时间才能扭转，“投资者需要当心互联网泡沫，避免盲目追高。”

>>收入节节高的快手，亏损却在扩大

早在2017年，就曾传出快手计划到美国上市，随即遭到快手方面否认。

可以确定的是，当时，快手已是一只引人注意的百亿级隐形独角兽，官方对外公布的累计用户量达到3亿，月活跃用户超过8000万。

三年之后，呈现在市场面前的是一组更具诱惑力的数字：2020年前11个月，快手日活和月活分别达2.63亿、4.81亿。同时，快手电商GMV达3326亿元，超过2019年全年5倍。

目前，快手已拿下数以亿计的“老铁”，但难以掩盖尚未盈利的现实。

2017年-2020年前三季度，快手亏损净额分别为200亿元、124亿元、197亿元、974亿元。剔除以股份为基础的薪酬开支及可转换可赎回优先股公允价值变动，经调整利润净额分别为7.74亿元、2.05亿元、10亿元、-72亿元。这就是说，这几年快手的收入增速较快，亏损也有所扩大。

对于亏损原因，快手方面称，主要是由于致力扩大用户群和提升用户参与度、提高品牌知名度及发展整体生态系统，导致销售及营销开支占总收入的百分比增加。

快手预计，2020年的亏损净额较2019年会有所增加，并无法保证在不久的将来会盈利。

对不少互联网公司而言，持续而稳健的盈利，是一条漫漫长路。而某种程度上，这似乎也能解释在上市征途中，快手为何不再“佛系”。

对此次快手上市的原因，网经社电子商务研究中心认为，一是营收增长而亏损扩大，快手亟需“破圈”，言外之意，就是需要募集资金以供应发展的“弹药”；二是给业务转型获取时间红利；三是快手与抖音等激战将一直持续。

>>快手与抖音从“南北之争”，进入“三国杀”的新战场

快手的前身，叫“GIF快手”，诞生于2011年3月，最初是一款制作和分享GIF图片的应用。2012年11月，转型为短视频社区，并随着智能手机普及和移动流量成本下降迎来市场。

2017年之前，短视频玩家主要集中在“快手”“小咖秀”“美拍”和“秒拍”上。直到2016年9月，字节跳动上线了一款名叫A.me的APP，打磨了大约半年后，这款APP改名“抖音”。

随后几年，“抖音”和“快手”携手在行业内成功突围，形成了“南抖音，北快手”——这体现出二者平台受众的不同，抖音的目标是城市青年，在快手是下沉市场的小镇青年更活跃。

不过，从产品内容和创作者构成来看，二者正越来越相似。

改版后的快手，视频展示从单屏双列改到了大屏单列滑动，引入MCN机构、公众体系玩法，并频繁与偶像明星合作……快手正在从下沉市场中走出来，摆脱“辛巴”们的符号。值得注意的是，“辛巴”假燕窝事件给快手带来的影响依然存在。

目前，短视频行业仍以“抖快”为尊，但微博、微信相继推出视频号后，竞争出现了新变化。

2021年1月19日的微信公开课上，微信创始人张小龙在近两个小时演讲中，把焦点放在了视频号和电商上。将更多时间给视频号，释放出一个信号：这是微信必须直面的战场。

对“抖快”而言，这个后起之秀，同样不可小觑。背靠“国民第一大社交APP”的强大BUFF，微信很可能成为短视频行业新的搅局者。

去年7月，艾媒咨询发布的《2020年中国短视频头部市场竞争状况专题研究报告》显示，仅有抖音、快手月活用户过亿——当时微信视频号未被纳入，腾讯微视则远有不及。

在肯定“抖快”头部位置的同时，报告并未把话说满。艾媒咨询认为，国内短视频行业发展前景被持续看好，将成为占据用户使用时间的重量级产品。因此，各大互联网巨头都在持续关注，百度、腾讯不断加码，未来市场仍存在重新洗牌可能。

>>短视频行业盈利的三大模式，存在一定的不确定性和风险

快手率先上市，将成为快手乃至短视频行业的里程碑式事件。

当然，对大部分企业来说，上市是一个重要时刻，但并不是终点，而是一个起点。如果把行业竞争比作一场马拉松，这个起点之后，比的将是谁能跑到最后、脱颖而出。上市或许能提供燃料，但能不能把燃料持续地转为发展动力，这是核心问题。

不管有多高估值，都需要相匹配的业绩规模来支撑。

现阶段，短视频行业的变现模式包括广告、电商和直播。由于电商与直接销售挂钩，电商更被视为短视频通往终极形态发展的必经之路，但路漫漫其修远兮。

出乎许多人的意料，拥有一大票知名带货主播、存在感如此之强的电商，在快手收入中只占很小比例。2020年前三季度，快手总收入407亿元，其中直播收入253亿元，线上营销服务收入133亿元，包括电商、网友、在线知识分享等在内其他服务收入只有20亿元。

艾媒咨询认为，直播电商带货有利于平台商业化探索，但这种模式经过去年初的爆发后，逐渐疲软，而且如主播翻车、数据造假等问题层出不穷，长远看仍存在风险。

华泰证券一位分析师表示，未来短视频平台的流量变现模式仍将集中在广告、电商和直播，即品牌输出与直接销售方面，趋于同质化是正常现象。而快手并不是一家电商公司，至少目前只是一家媒体平台而已。

有业内人士表示，短视频更多是好玩、有趣、热闹。对于平台来讲要想持续、稳定地获取收益，难度不小。广告模式属于最传统的盈利手段，这个相对简单而直白；电商和直播作为被投资者最为看重的赚钱手段，其实蕴藏着一定的风险。直播和电商带货经过一阵风的热闹之后，目前已处于平淡期，未来能否持续走强，目前不好判断。毕竟，互联网的变化是时时刻刻。马云曾经预言未来10年电商或被淘汰，新模式开始兴起。而具体是什么新模式？目前尚不可知。

>>短视频用户或已逼近天花板，优质用户之争将是未来核心

当一个新兴产业的头部公司开始上市的时候，往往预示着这个行业已经从高速增长期进入平稳发展期，短视频行业也不例外。

短视频用户经过前几年的“病毒式”传播和“裂变式”增长，目前已经进入存量时代，或已逼近天花板。

根据企鹅智库发布的《2020-2021中国消费互联网竞争趋势报告》显示，2021年的短视频市场已经进入存量时代。

据第三方市场研究机构比达咨询发布的《2020年度中国中视频平台市场研究报告》显示，2020年我国短视频市场规模达1675.2亿元，6月份用户规模已达8.18亿人。当前，短视频赛道进入下半场,下沉市场的抢占基本完成，用户规模趋于饱和，形成快手、抖音双巨头格局。

值得关注的是，以PUGC模式为主、长度在1-30分钟左右的横屏展现形式的中视频，用户需求增长强劲，中视频赛道蕴藏潜力。

有业内人士表示，短视频已经占领了广阔的下沉市场，不仅仅是四五线城市，在广大的农村，上到六、七十岁的大妈大爷，下到二十岁左右的小镇青年，几乎都在刷抖音、玩快手。然而，在一二线城市，短视频的用户似乎并不那么普及。

值得关注的一个重点是，广大的公务员，以及事业单位、国企、金融公司、上市公司高管和民营企业的老板们，却很少在快手和抖音上露面。

当用户进入存量市场之后，优质用户、核心用户之争将成为短视频平台未来竞争的核心，毕竟，长尾用户已快要被一扫而光了。

华泰证券前述分析师表示，企业上市提供的更多是资本支持和资源统筹，而各家比拼的焦点将会是用户体验环节，这将直接决定变现基础。

巧合的是，快手即将上市之际，它的对手也在摩拳擦掌。2021年1月29日，有消息人士称，字节跳动将寻求部分业务，包括抖音在香港上市。

几天前，抖音刚刚宣布，拿下牛年春晚独家互动合作伙伴。

或许，每天刷短视频的人足够多，但行业发展到今天，已进入存量市场的状态下，快手与对手们对地盘的抢夺，一刻也难以停歇。

快手创始人宿华曾经说过：“让每一个人都有能力记录自己的生活，每一个人都有机会被世界看到，从而消解每一个人的孤独感，提升每一个人的幸福感。”

期待快手上市以后，提升更多人的幸福感。 华商报记者 查京京  

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